银行间市场首单购房尾款ABN述评

更多 2018-03-30 20:19 阅读:4379 / 回复:0 楼主luoge

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2018年3月22日,“阳光城集团股份有限公司2018年度第一期资产支持票据”上市流通。本单产品系银行间市场首单以购房应收款作为基础资产的ABN项目,共募集资金14.9亿元,最低发行利率6.6%。REITs行业研究主要依据本单产品的募集说明书,对此首单银行间购房尾款ABN进行简要述评。

1:本单产品的基本情况
2018年3月22日,“阳光城集团股份有限公司2018年度第一期资产支持票据”上市流通。本单产品系银行间市场首单以购房应收款作为基础资产的ABN项目,共募集资金14.9亿元,最低发行利率6.6%。以下为CNABS中本单产品的基本要素:

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本单产品分层情况如下:

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本单产品的募集资金用途为,本次资产支持票据注册14.90亿元,根据发起机构的资金需求,拟用于偿还金融机构借款及补充流动资金。其中10.40亿元用于偿还金融机构借款,4.50亿元用于补充流动资金。

2:本单产品的交易结构
一、交易结构图

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二、交易结构概述
本单产品交易结构的基本情况如下:
1、根据《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国合同法》、《信托公司管理办法》及其他相关法律法规,为了实现基础资产的资产证券化,阳光城股份集团有限公司作为发起机构/委托人将其合法所有的应收账款委托(交付)给作为发行载体管理机构/受托人的中建投信托有限公司设立“阳光城股份集团有限公司2018年度第一期资产支持票据信托”。

2、在信托成立后,委托人按照《信托合同》的约定,将其合法所有的基础资产定期转让给信托。信托期限内,受托人根据信托文件及法律法规的规定对信托财产进行管理、运用和处分。受托人以信托财产所形成的收入或权益作为信托利益的来源。

3、发行载体管理机构以信托作为特定目的载体发行本资产支持票据,资产支持票据代表“阳光城股份集团有限公司2018年度第一期资产支持票据信托”信托受益权的相应份额。信托将信托受益权划分为优先级信托受益权和次级信托受益权;资产支持票据也相应划分为优先级资产支持票据和次级资产支持票据,优先级资产支持票据代表优先级信托受益权,次级资产支持票据代表次级信托受益权。委托人指定由受托人按照《信托合同》约定向银行间市场的机构投资者(国家法律法规禁止购买者除外)发行资产支持票据。

4、资产支持票据投资者有权按《信托合同》约定享有与其持有资产支持票据类别和数额对应的信托受益权。信托利益的计算和分配详见《信托合同》相关条款及本《募集说明书》相关说明。

5、本期资产支持票据由主承销商组织承销团,通过集中簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。受托人聘请中信银行担任信托的保管银行,保管银行与受托人签订《资金保管合同》,并按照《资金保管合同》的规定对信托财产履行保管职责。

3:本单产品的信用增进方式
一、信用增进安排
1、优先/次级结构

本期资产支持票据通过设定优先级/次级的本息偿付次序来实现内部信用提升。根据不同的风险、收益特征,本期资产支持票据分为优先级资产支持票据和资产支持票据。优先级资产支持票据的本息偿付次序优于次级资产支持票据。若因资产池违约、且差额支付承诺人未承担补足义务使证券遭受损失,则首先由次级资产支持票据承担损失,当违约金额大于次级资产支持票据本金余额时,优先级资产支持证券投资者将承受损失。

2、超额现金流覆盖
本期资产支持票据采用了超额现金流覆盖的信用增级方式。根据评级机构的评级结果,在基准情形和压力情形下,每个计划年度各付息期内现金流均能够对本计划各期应付本息及相关费用按期、足额覆盖。

3、信用触发机制
本期资产支持票据设置了不同等级的信用触发机制,包括:加速清偿事件、权利完善事件、违约事件等

二、外部信用增级
1、差额支付承诺

发起机构担任本交易的差额支付承诺人和资产服务机构。根据《差额支付承诺函》的约定,当差额支付启动事件发生时,发起机构对信托资金不足以支付应由信托财产承担的全部费用和报酬、优先级资产支持票据的预期收益和未偿本金余额的差额部分承担补足义务。差额支付启动事件系指截至任何一个资金保管机构报告日,信托账户内可供分配的资金不足以支付该资金保管机构报告日后第一个支付日应付的优先级资产支持票据的预期收益和/或本金。

2、不合格资产及违约资产的赎回机制
根据《信托合同》的约定,在信托期限内,如委托人、受托人或者资产服务机构发现不合格资产或违约资产,则发现不合格资产或违约资产的一方应在发现不合格资产或违约资产后3个工作日内通知前述其他方。委托人应当:(1)将出现上述情形的原因说明提供给受托人和评级机构;并应(2)在3个工作日内纠正该等情形。如果委托人未能及时纠正该等情形或该等情形一旦出现即无法纠正的,受托人有权要求委托人且委托人有义务对前述不合格资产或违约资产予以赎回,受托人要求赎回的通知应当以电子邮件或其他书面形式作出,并应记载赎回价格,该赎回价格为回购起算日当天二十四时(24:00),该等不合格资产或违约资产的应收款余额。

如受托人提出赎回相应的不合格资产或违约资产的书面要求,委托人应于发出该书面通知要求所在的收款期间后的第一个回收款转付日,将等同于待赎回全部不合格资产或违约资产的赎回价格的款项一次性划付到信托账户。

因进行不合格资产或违约资产赎回所发生的费用由委托人承担。在委托人从受托人处赎回相关不合格资产或违约资产并支付完毕赎回价格后,受托人不应就赎回的不合格资产或违约资产要求委托人再承担任何责任。受托人应在最近一期的资产运营报告中向受益人披露基础资产的变动情况。

3、特定资产回转机制

根据《信托合同》的约定,在信托期限内,如受托人或者资产服务机构发现灭失资产,应当通过电子邮件和电话的方式通知发起机构,发起机构应该自发现灭失资产或收到发现灭失资产的通知后(不含当日)的1个工作日内,以不低于灭失资产应收款余额的价格回购灭失资产。在无重复计算的情况下,灭失基础资产系指出现以下任何一种情况的资产:

(a)售房人未能履行相关《商品房买卖合同》项下的约定导致购房人退房或解除《商品房买卖合同》;

(b)相关《商品房买卖合同》生效的法律前提条件未能得以满足或购房人履行《商品房买卖合同》项下支付应收款义务失去合法依据;

(c)购房人消灭,包括法人被解散或自然人死亡,且不存在合法的应收款偿付义务承继人。

4:基础资产基本情况
一、基础资产基本情况

1、根据合格标准,本期资产支持票据初始起算日资产池具有以下特征:

2、应收款类型:商业银行按揭及公积金按揭(公积金按揭资产占初始资产池的比例约为16.36%);

3、业态类型:99.68%的应收款所对应的业态系住宅,其余系商业;

4、城市分布:福州、上海、杭州的应收款金额占比均分布在22%~29%之间,合计占比76.61%,而西安和北京的应收款金额占比均在11%~12%之间;

5、单笔合同应收款余额:人民币7万元(含)~1,136万元(含),主要集中在57万元(含)~157万元(不含);

6、建筑面积分布:主要集中在60㎡(含)~180㎡(不含);

7、合同已收款比例:20.00%~93.64%;

8、合同已存续期限分布:2~329天

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二、基础资产的形成
“资产”系指由“委托人”为设立“信托”而根据“《信托合同》”信托予“受托人”的每一笔“应收款”(即“初始资产”)以及“信托”生效后“受托人”根据“《信托合同》”向“发起机构”循环购买的每一笔“应收款”(即“新增资产”)。其中“应收款”系指“售房人”依据“《商品房买卖合同》”将向“购房人”收取但尚未收取,“购房人”应在约定期间按约定方式支付给“售房人”的商品房销售款项,该等应收款来源包括但不限于购房人的按揭款。

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